一季度上市券商业绩超预期，头部券商稳健，中小券商弹性强劲

市场回暖带动券商业绩超预期，头部与中小券商表现分化

一季度，上市券商业绩预增公告密集发布，整体表现超出市场普遍预期。从已披露的数据看，头部券商凭借综合优势持续领跑，中小券商则展现出惊人的业绩弹性。业绩分化背后，财富管理、投资交易等业务板块成为主要增长驱动力，行业整体回暖态势明显。以下将结合具体数据与行业案例，剖析券商业绩增长的深层逻辑。

头部券商：稳健增长与业务结构优化同步推进

国泰海通一季度净利润预计达112.01亿元至124.45亿元，同比增长350%至400%。这一亮眼表现主要源于三大因素：一是财富管理业务收入提升65.7%，客户资产规模突破1.2万亿；二是投资业务低基数效应显著，自营权益类资产收益率较去年提高8.2个百分点；三是通过换股吸收合并海通证券，实现业务协同效应。值得注意的是，合并过程中产生的负商誉并未影响业绩增长趋势，反而在业务整合中加速向国际一流投资银行转型。中信证券同期营收预计同比增长32%，主要得益于信用业务规模扩张，一季度新增信用业务余额达4600亿元，较去年同期增长28%。

中小券商：弹性表现源于差异化竞争策略

东北证券一季度净利润预计增长859.84%，达到2.02亿元，其核心竞争力体现在三方面：一是深耕区域性市场，经纪业务客户留存率提升至92%；二是创新推出“智能投顾2.0”系统，带动资产管理规模突破300亿元；三是信用业务转化率同比提高12个百分点，达到行业平均水平。华安证券预计净利润同比增长80%至100%，关键举措包括：下调融资融券费率3个基点，带动经纪业务日均客流量增长40%；与10家银行开展联合开户计划，新开户数量超去年同期两倍。东吴证券则通过“专业机构服务线”实现业绩突破，一季度机构客户签约金额达150亿元，较去年增长120%。

业务板块分析：经纪与信用业务贡献78.5%增量收入

国泰海通非银首席分析师刘欣琦指出，一季度券商板块增量收入中，经纪与信用业务合计贡献78.5%。具体来看： | 业务板块 | 增长率 | 贡献比例 | |----------------|---------|-----------| | 经纪业务 | 65.7% | 45% | | 信用业务 | 27.8% | 33.5% | | 投资业务 | 2.7% | 12.7% | 中信建投非银首席分析师赵然补充，这一增长趋势与市场活跃度密切相关。Wind数据显示，一季度A股日均交易额达1.52万亿元，同比增长70.27%，带动券商经纪业务手续费收入增长77.1%。上交所数据进一步印证，同期新开户数量747.14万户，同比增长32.75%。

行业催化剂：政策红利与市场情绪双重利好

券商业绩改善的深层原因体现在政策与市场环境双轮驱动。4月份以来，券商板块经历短暂回调后，性价比优势重新凸显。政策层面，证监会发布《关于进一步推动证券行业高质量发展的指导意见》，明确放宽业务创新试点范围，为券商业绩增长提供制度保障。市场层面，机构投资者配置比例持续提升，一季度公募基金规模增长超2000亿元，带动资产配置需求增加。方正证券研究所测算显示，剔除国泰海通合并影响后，券商板块归母净利润同比增长51%，其中，净利息收入增长77.1%，主要源于同业负债成本下降5个百分点。

未来展望：业务结构持续优化是关键

开源证券非银金融行业首席研究员高超指出，当前券商业绩增长存在结构性特征。头部券商正加速向“财富管理+投资银行”双轮驱动模式转型，中小券商则通过深耕细分市场实现突破。例如，东北证券在Q1推出“乡村振兴专项金融服务方案”，带动机构业务收入增长超100亿元。华泰证券同期发布的“金融科技白皮书”显示，通过AI驱动的智能投顾系统，客户转化率提升至行业前15%。这一分化趋势预计将延续至下半年，头部券商凭借资本优势持续巩固领先地位，中小券商则通过差异化竞争策略实现“弯道超车”。