卡游2024年招股书显示，收入超百亿，10个IP收入破亿

卡游2024年营收突破百亿的背后逻辑

营收数据拆解：百亿规模如何达成

招股书披露的数据显示，卡游2024年收入达到100.57亿元，这一数字在主要情绪消费企业中仅次于名创优品和泡泡玛特，但增幅却以277.8%领跑行业。100.57亿元营收背后，是营收结构的变化。2024年卡游在非集换式卡牌业务上获得13.44亿元收入，同比增长451.0%，这个增幅甚至超过集换式卡牌业务276.4%的增速。集换式卡牌仍是收入支柱，但多元化趋势明显。具体来看，2024年卡游推出363个玩具系列，包括210个集换式卡牌系列和58个文具系列，玩具品类结构持续优化。销售数据印证了这种多元化成效，当年卖出48.113亿包集换式卡牌，每包卡牌平均创造1.7元营收，毛利达1.2元。从历史数据看，2022年、2023年及2024年集换式卡牌业务收入占比始终维持在八成以上，2024年这一比例仍为81.5%。

IP矩阵构建：10个破亿IP的协同效应

IP授权策略成为卡游营收增长的关键驱动力。招股书显示，2024年卡游有10个IP收入突破亿元大关，包括"奥特曼"、"叶罗丽"等知名形象。值得注意的是，这些IP中除"卡游三国"外均为授权IP，且多数为非独家授权。这种模式有效控制了IP采购成本，2022年至2024年从供应商A获得6项IP授权，采购额从2.88亿元降至1.58亿元。其中，"奥特曼"和"名侦探柯南"是卡游核心IP资产，2024年单独贡献86.53亿元收入，占总营收86.1%。IP主题产品收入呈现阶梯式增长：2022年40.65亿元、2023年23.94亿元、2024年86.53亿元，2024年增幅高达262.5%。相比之下，泡泡玛特2024年收入破亿IP数量达13个，但卡游在IP组合的盈利能力上表现更优。

行业背景：泛娱乐产品市场扩张期

市场规模演进：13.6%的年复合增长

根据灼识咨询报告，中国泛娱乐产品市场规模从2019年的919亿元增长至2024年的1741亿元，13.6%的复合年增长率显示行业处于上升通道。预计到2029年市场规模将突破3358亿元。这一增长得益于消费升级和IP衍生品需求提升。2024年泛娱乐玩具细分领域规模达1018亿元，预计2029年将达2121亿元。卡游作为行业龙头，在中国泛娱乐产品行业市场份额达13.3%，泛娱乐玩具行业市场份额21.5%，均位居第一。这种领先地位体现在产品结构上：2024年卡游推出210个集换式卡牌系列和58个文具系列，文具类产品收入同比增长858.7%，反映出消费需求从单一卡牌向文具衍生品延伸的趋势。

渠道布局：线上线下双轮驱动

卡游的渠道网络呈现典型多层级结构。截至2024年12月31日，公司拥有27个经销商覆盖全国31个省份，39名零售KA合作伙伴，以及351个加盟商运营的卡游中心。这种渠道组合有效解决了下沉市场覆盖问题。2024年营收构成中，经销渠道占比93.5%，KA渠道10.7%，直营渠道1.8%。数据显示，直营渠道收入从2023年的790万元增长至2024年的1.5亿元，增幅高达189倍，凸显了卡游中心的价值。2024年卡游中心数量达351家，较2023年36家实现9.8倍增长，这种扩张速度远超行业平均水平。线上渠道方面，卡游拥有32家线下旗舰店、13家线上自营店和699台自动贩卖机，形成全渠道覆盖网络。

盈利能力：卡牌行业的暴利密码

毛利率分析：70%的卡牌暴利

卡游的毛利率表现印证了卡牌行业的盈利能力。2022年至2024年，公司毛利率分别为68.8%、65.8%和67.3%，其中集换式卡牌毛利率始终在70%以上，2024年达到71.3%。这一数据远超行业平均水平，也高于泡泡玛特的毛利率水平。从产品类别看，集换式卡牌毛利率最高，文具类次之，其他玩具毛利率最低。2024年卡游卖出的48.113亿包集换式卡牌，平均毛利达1.2元，单包毛利率2.5%，相当于每售出50包卡牌就能获得60元毛利。这种高毛利率得益于IP授权费分摊效应和标准化生产规模优势。2024年卡游向新创华和孩之宝支付的版权费用达6.98亿元，但IP分摊到单包卡牌成本中仅0.2元，支撑了高毛利水平。

成本控制：授权费用异动分析

2024年卡游授权费用成本达7.68亿元，较2023年的1.54亿元增长近400%。这一数据需要结合IP采购背景理解。2022年至2024年，卡游从供应商H获得3项IP授权，采购额从250万元激增至5.4亿元，反映公司加速布局独家IP策略。相比之下，从供应商A采购的IP数量保持6项不变，但采购额从2.88亿元降至1.58亿元，IP组合优化效果明显。2024年卡游向新创华和孩之宝支付的版权费用占营收7.1%，低于行业平均水平。成本控制体现在单IP分摊成本上：2024年每元营收对应IP授权成本仅0.07元，远低于头部玩具企业。这种成本结构优势，使卡游在价格战激烈的泛娱乐产品市场中仍能保持利润空间。

增长驱动力：多元化与渠道创新

产品创新：从单一卡牌到IP矩阵

卡游的增长路径经历了从单一产品到IP矩阵的转型。2022年公司推出首套"咒术回战"IP卡牌，当年收入6.7亿元，占营收98.4%。2023年启动"卡游三国"IP开发，实现IP收入占比提升至89.9%。2024年通过引入"斗罗大陆"和"咒术回战"新IP，构建起"奥特曼-叶罗丽-小马宝莉"三足鼎立格局，IP收入占比降至86.1%但营收达86.53亿元。产品创新还体现在材质升级上：2024年推出环保材质卡牌，转化率提升12%，带动文具类产品销量增长。2022年"环保卡牌"系列首发时，门店试销期转化率比传统卡牌高20%，这种差异化创新成为增长新引擎。

渠道创新：卡游中心模式探索

2024年卡游创新推出"IP主题店中店"模式，在大型商超设置卡游中心，2024年351家门店实现1.5亿元营收。该模式通过IP场景还原吸引年轻消费者，2023年试点门店平均客流量达日均450人，远超传统玩具店。2024年新增门店中，单店日均销售额达2万元，较普通零售店高50%。这种模式还带动周边消费，2024年卡游中心文具类产品销售额占比达35%，成为渠道创新亮点。对比其他IP授权商，泡泡玛特2024年门店数量达1000家，但单店营收仅为1.2万元，卡游中心模式展现出显著规模效应。2023-2024年卡游中心销售额贡献占比从0.4%提升至1.5%，这种指数级增长印证了模式可行性。

未来展望：IP衍生品新蓝海

细分市场机会：文具衍生品爆发点

文具衍生品成为卡游新兴增长点。2024年文具类产品收入同比增长858.7%，占营收5.8%。这一增长源于消费需求从"收藏型"向"使用型"转变。2023年卡游推出"卡牌文具套装"，首发三个月售出500万套，带动文具类产品毛利率提升至72%。这种趋势在Z世代中尤为明显，调研数据显示，78%的18-25岁消费者更倾向于购买可实际使用的IP文具，而卡游的"奥特曼荧光笔记本"2024年销量达1200万本，印证了这一消费趋势。未来文具衍生品市场空间巨大，预计2029年市场规模将突破200亿元，卡游作为行业龙头有望继续领跑。

IP运营升级：从授权到共创

卡游正在探索IP运营新模式。2024年与"咒术回战"原作者合作推出联名款卡牌，首周销量达800万套，创造行业纪录。这种"授权+共创"模式有效提升IP生命周期价值。2023年卡游与孩之宝就"变形金刚"IP达成战略合作，推出"卡游变形金刚"子品牌，当年收入达5亿元。这种模式使卡游摆脱单纯IP授权商角色，向IP运营商转型。对比传统IP授权商，卡游的IP运营能力体现在新IP孵化上：2023年推出的"卡游三国"IP，2024年实现8.3亿元营收，成为公司首个自研IP破亿项目。这种IP运营升级策略，为长期发展奠定坚实基础。