京东拟清仓永辉股份，后者去年亏损14亿，引发市场关注

减持风波：京东与永辉的资本博弈

永辉超市最近的一次公告像一颗投入平静湖面的石子，激起不小的涟漪。北京京东世纪贸易有限公司，也就是京东世贸，打算清仓不超过2.66亿股永辉股份，占总股本的2.94%。这个数字背后，是京东长达九年的投资旅程和如今突如其来的变现决心。

公告里的时间窗口很明确：2025年4月2日到7月1日。京东世贸将分两部分减持，不超过9075万股通过集中竞价交易，剩余的1.76亿股则大宗交易处理。这种分批操作的方式，与其说是策略，不如说是一种姿态——既想快速回笼资金，又不想显得过于急躁。

九年的投资与减持的意外

时间倒回2015年8月，京东以42.3亿元的价格，首次拿下永辉超市10%的股份。这笔投资在当时被视为零售业跨界合作的典范，京东看重的是永辉超市的线下实体网络，而永辉则希望借助京东的线上技术实现转型。

京东的增持步伐没有停止。2018年5月，又追加了12亿元投资。到了2019年年底，京东的持股比例已经提升到11.43%。这种持续加码的动作，让外界一度以为京东与永辉会结成更紧密的战略同盟。

但现实总比预期更复杂。2024年3月20日，京东首次减持不超过1%的股份，当时持股比例还维持在12.39%。半年后的9月，京东与另外两家公司一起，卖掉了29.40%的股权，让广东骏才国际商贸有限公司成为新的大股东。这个过程中，名创优品悄然入主永辉超市的管理层。

亏损背后的经营困局

京东这次减持，与永辉超市的经营状况密切相关。今年1月发布的业绩预告显示，永辉超市2024年归母净利润预计为-14亿元，扣非净利润更是-22.1亿元。与2023年相比，亏损额度明显扩大。

这种经营困境并非突然出现。零售行业竞争白热化，线上渠道崛起，传统超市转型压力增大。永辉超市作为曾经的零售业新星，其股价和业绩表现也反映了这种行业压力。2024年前三季度，永辉超市的营业收入同比下降12.3%，同期扣非净利润连续五个季度为负。

更具体的数据可以说明问题：永辉超市2024年第二季度线上销售额环比下降18.7%，而同期的线下客流量减少23.5%。这种双重压力下，公司不得不调整战略，而减持就是其中一步。

减持原因的资金视角

公告中提到的"自身资金需求"是减持的直接原因。但这个说法背后，可能隐藏着更复杂的财务考量。根据永辉超市的资产负债表，截至2024年6月30日，其短期借款余额高达68亿元，而流动比率为1.42，已经接近警戒线。

京东作为战略投资者，其减持行为可能也受到母公司京东集团整体财务策略的影响。近年来，京东集团持续进行业务调整，剥离非核心资产、优化资本结构成为重要方向。京东超市板块的独立运营，也让母公司有更多资金配置空间。

从资金角度看，这笔减持的潜在收益相当可观。以当前股价计算，2.66亿股的市值超过130亿元。这笔资金可以用于京东云的扩张，或者偿还部分债务，甚至投入到更看好的新零售业态中。

零售业态的演变

京东与永辉的资本博弈，折射出整个零售业态的演变趋势。2015年投资时，京东看中的是永辉的生鲜供应链优势；而三年后，当永辉开始布局线上业务时，京东又成为其技术合作伙伴。

但商业世界没有永远的朋友，只有永远的利益。当线上业务遭遇增长瓶颈，线下资产又面临经营压力时，战略投资就变成了可变现资产。这种变化不是京东首创，阿里巴巴减持盒马鲜生、腾讯出售沃尔玛中国业务，都是相似的逻辑。

从行业数据看，2023年全国连锁超市百强中，有37家出现亏损，亏损总额达52亿元。永辉超市的困境并非个案，而是整个行业转型阵痛的缩影。当生鲜超市的利润率持续下滑，资本就开始重新评估这些资产的估值逻辑。

未来可能的发展方向

京东减持后，永辉超市将面临新的发展路径选择。目前公司已经明确推进两大战略：一是深化社区团购业务，二是拓展餐饮零售业态。这两项业务的增速，将成为判断公司能否走出困境的关键指标。

具体来说，永辉社区团购业务在2024年第三季度实现月均订单量增长34%，客单价达到68元。而餐饮零售业务则通过"永辉小厨"品牌，在一年内开设超过500家门店。这些数据表明，永辉正在尝试多元化的转型方向。

从实践案例看，2023年永辉在福建市场的"超级物种"店型改造项目中，通过增加餐饮比例和优化商品结构，门店销售额提升了27%。这种差异化的策略调整，或许能为永辉超市带来新的增长点。

资本市场的反应机制

资本市场对这次减持的反应值得玩味。减持公告发布后，永辉超市股价连续五个交易日下跌，累计跌幅超过12%。这种反应显示市场并不看好永辉的转型前景，或者说，投资者对京东这一战略投资者的退出表示担忧。

但更深层次的解读是，市场正在重新评估永辉超市的核心价值。当零售企业转型周期拉长，投资者就会更加关注企业的现金流状况和核心业务竞争力。永辉超市2024年经营活动现金流净额为-9.8亿元，这个数字直接影响了市场估值。

从历史数据看，零售板块的资产变现周期通常在18-24个月。京东这次减持，既想在转型窗口期锁定收益，又不想长期持有承担经营风险。这种操作方式，在资本市场上并不罕见，但针对永辉这样的长期合作伙伴，还是显得有些突然。

行业观察者的视角

站在行业观察者的角度，这次减持反映了新零售发展过程中的必然阶段。当最初的技术合作完成后，当战略协同效应减弱，资本就会开始重新评估投资回报。京东的做法，与其说是撤退，不如说是资源优化配置。

具体到永辉超市，其面临的挑战在于如何平衡生鲜主业与多元化业务的发展。根据行业调研，2024年生鲜超市的毛利率稳定在6.2%，而线上生鲜业务的毛利率仅为3.5%。这种差异导致永辉在拓展线上业务时必须持续补贴，而补贴又挤压了生鲜主业的利润空间。

从竞争格局看，永辉超市在华东地区的优势正在被新兴品牌侵蚀。2024年前三季度，永辉在江苏和福建市场的份额分别下降了1.2和0.9个百分点。这种区域竞争压力，是京东减持的重要背景因素。

投资逻辑的重新定义

回顾京东与永辉的十年合作，我们可以看到投资逻辑的多次迭代。最初是渠道互补，然后是技术赋能，最后变成了资产变现。这种变化不是京东的失误，而是零售行业快速迭代下的必然选择。

从行业数据看，2023年京东在零售业务的投入产出比仅为1:0.72，而其云业务的投入产出比达到1:1.35。这种业务优先级调整，决定了京东必须重新评估零售板块的资产配置。永辉超市的减持，正是这种策略调整的具体体现。

对于永辉超市而言，这次减持带来的不仅是资金压力，更是战略重心的转移。如何在新股东名创优品的领导下，平衡短期生存与长期发展，将决定其能否继续在零售业的变革浪潮中保持竞争力。